資本市場近日的焦點，無疑落在了國產(chǎn)高性能GPU賽道的新銳力量——沐曦集成電路（上海）股份有限公司（688802.SH，下稱“沐曦股份”）身上。
12月3日晚間，沐曦股份正式發(fā)布科創(chuàng)板上市發(fā)行公告，揭曉了首次公開發(fā)行戰(zhàn)略配售最終結(jié)果，國家人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金赫然在列，通信央企關(guān)聯(lián)機構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)巨頭及產(chǎn)業(yè)鏈核心伙伴也集體入局。12月5日，公司正式啟動申購，發(fā)行數(shù)量為4010萬股，占發(fā)行后公司總股本比例為10.02%，預(yù)計募集資金總額41.97億元。
12月7日，公司進一步披露了網(wǎng)上發(fā)行申購情況及中簽率�；負軝C制啟動后，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為2282.9081萬股，占扣除最終戰(zhàn)略配售部分后發(fā)行數(shù)量的70.26%；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為966.55萬股，占比為29.74%，而其最終中簽率僅為0.03348913%。
作為一家成立僅5年的硬科技企業(yè)，沐曦股份的科創(chuàng)板沖刺之路，既是企業(yè)自身技術(shù)突破與商業(yè)化落地的成長縮影，也標志著國產(chǎn)GPU企業(yè)在資本市場支持下，正以前所未有的速度集體突圍。
成立五年沖刺科創(chuàng)板
2020年9月，前AMD全球GPU SoC設(shè)計總監(jiān)陳維良發(fā)起創(chuàng)立沐曦股份，該公司從誕生之初就承載著打破國外GPU壟斷的使命。公司核心團隊堪稱“夢之隊”：硬件首席架構(gòu)師彭莉曾為AMD全球首位華人女性Fellow，軟件首席架構(gòu)師楊建曾任AMD大中華區(qū)首名Fellow，核心成員均具備超過10年的高性能GPU研發(fā)與量產(chǎn)經(jīng)驗。
自成立至申報科創(chuàng)板，沐曦股份共計耗時5年。該時期正值中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)承受外部壓力、亟須實現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)自主化的重要階段。GPU作為人工智能計算的核心基礎(chǔ)設(shè)施，其戰(zhàn)略地位與CPU相當，而該市場長期由英偉達、AMD等國際企業(yè)主導(dǎo)。沐曦股份的成立及后續(xù)發(fā)展，在一定程度上緩解了國產(chǎn)高性能GPU供給不足的局面。
值得注意的是，從2025年4月30日公司董事會審議通過上市議案，到11月13日獲得中國證監(jiān)會注冊批復(fù)，公司僅用了半年多的時間，便走完了從內(nèi)部決策到監(jiān)管審批的全流程。
“在競爭激烈的芯片設(shè)計領(lǐng)域，尤其是國產(chǎn)GPU賽道，發(fā)展速度與上市時機往往對企業(yè)成長具有重要影響。”中國城市發(fā)展研究院投資部副主任袁帥在接受經(jīng)濟導(dǎo)報記者采訪時指出，沐曦股份在較短時間內(nèi)沖刺科創(chuàng)板，有利于其在資本市場中搶占先發(fā)優(yōu)勢，從而獲得更充分的資金支持，推動技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品迭代進程，進一步提升市場競爭力。同時，他也提示，快速上市同樣伴隨著相應(yīng)挑戰(zhàn)，例如企業(yè)上市后將面臨更顯著的業(yè)績增長壓力，若后續(xù)經(jīng)營表現(xiàn)與市場預(yù)期或估值水平存在差距，可能導(dǎo)致股價波動等潛在風(fēng)險。
招股書顯示，2022年至2024年，公司營業(yè)收入分別為42.64萬元、5302.12萬元、7.43億元，2022至2024年期間年復(fù)合增長率（CAGR）高達4074.52%。2025年前三季度營收12.36億元，超過2024年全年水平，同比增幅高達453.52%。
然而，在高昂的研發(fā)與資本投入下，沐曦股份目前仍處于虧損狀態(tài)。2022年至2024年，公司歸母凈利潤分別為-7.77億元、-8.71億元、-14.09億元，三年累計虧損額高達30.57億元。2025年前三季度，得益于核心產(chǎn)品曦云C500系列出貨量大幅提升，虧損幅度顯著收窄，當期虧損額為3.46億元。
沐曦股份在招股書中坦言，預(yù)計首次公開發(fā)行股票并上市后，賬面累計未彌補虧損將持續(xù)存在，導(dǎo)致一定時期內(nèi)無法向股東進行現(xiàn)金分紅。根據(jù)測算，公司達到盈虧平衡點的預(yù)期時間最早為2026年。
戰(zhàn)略配售名單堪稱“豪華”
根據(jù)披露，沐曦股份此次IPO中擬公開發(fā)行數(shù)量為4010萬股，發(fā)行股份占本次發(fā)行完成后公司總股本的比例為10.02%，全部為公開發(fā)行新股，公司股東不進行公開發(fā)售股份。初始戰(zhàn)略配售發(fā)行數(shù)量為802萬股，約占本次發(fā)行數(shù)量的20.00%，而戰(zhàn)略配售名單的豪華程度，成為市場關(guān)注的焦點。
根據(jù)公告，參與跟投的保薦人相關(guān)子公司華泰創(chuàng)新投資有限公司獲配95.5474萬股，占發(fā)行總量的2.38%，獲配金額約1億元；發(fā)行人高級管理人員與核心員工專項資產(chǎn)管理計劃“家園1號資管計劃”則獲配82.1555萬股，占比2.05%，對應(yīng)金額8598.39萬元。
值得注意的是，今年1月剛剛成立的國家人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金，現(xiàn)身沐曦股份戰(zhàn)略配售投資者名單，該基金獲配股數(shù)為95.5474萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的比例為2.38%。據(jù)了解，國家人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金是在工業(yè)和信息化部、財政部指導(dǎo)下設(shè)立的政府投資基金，總規(guī)模為600.6億元人民幣，存續(xù)期為13年。該基金采用有限合伙制形式運作，由國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金三期股份有限公司作為單一有限合伙人，認繳出資600億元；基金管理職能由國智投私募基金管理有限公司承擔，該公司亦擔任基金的普通合伙人，負責基金的日常管理和投資決策。有業(yè)內(nèi)人士向經(jīng)濟導(dǎo)報記者分析指出，該基金的入局，充分體現(xiàn)了國家層面對沐曦股份在人工智能算力領(lǐng)域戰(zhàn)略價值的認可。
此外，一個覆蓋GPU應(yīng)用全鏈條的“豪華”產(chǎn)業(yè)投資聯(lián)盟也集體亮相此次戰(zhàn)略配售。沐曦股份在公告中將其概括為“與發(fā)行人經(jīng)營業(yè)務(wù)具有戰(zhàn)略合作關(guān)系或長期合作愿景的大型企業(yè)或其下屬企業(yè)�！睋�(jù)了解，該戰(zhàn)略投資者群體包括多家具有產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)的企業(yè)，涵蓋通信央企、互聯(lián)網(wǎng)平臺、產(chǎn)業(yè)資本、產(chǎn)業(yè)投資、材料供應(yīng)及商貿(mào)流通等領(lǐng)域。具體包括中國電信（601728.SH）旗下的專業(yè)投資平臺天翼資本控股有限公司、央企紫荊文化集團全資設(shè)立的私募股權(quán)投資平臺香江智景（深圳）私募股權(quán)投資基金管理有限公司、京東集團-SW（09618.HK）旗下宿遷云邦企業(yè)管理有限公司、美團-W（03690.HK）旗下深圳三快網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、以及盈峰集團、格林達（603931.SH）、小商品城（600415.SH）全資子公司義烏中國小商品城金融控股有限公司。這一涵蓋多類產(chǎn)業(yè)背景的戰(zhàn)略投資陣容堪稱“豪華天團”，為這家國產(chǎn)GPU獨角獸的資本市場首秀增添了濃墨重彩的一筆。
國產(chǎn)GPU公司上市競速
沐曦股份的科創(chuàng)板沖刺，恰逢國產(chǎn)GPU企業(yè)集體登陸資本市場的熱潮。12月5日，號稱“國產(chǎn)GPU第一股”的摩爾線程正式登陸科創(chuàng)板，開盤價650元，較114.28元的發(fā)行價暴漲468.78%，市值瞬間突破3000億元；截至收盤，漲幅依然高達425.03%，總市值定格在2820億元，成為年內(nèi)上市科創(chuàng)板公司中首日漲幅最高的企業(yè)。摩爾線程的市場熱度，不僅反映了投資者對國產(chǎn)GPU賽道的熱情，也為后續(xù)登陸資本市場的沐曦股份奠定了良好的市場基礎(chǔ)。
在資本市場的聚光燈下，以沐曦股份、摩爾線程為代表的國產(chǎn)GPU“四小龍”正加速齊聚資本市場。除了已登陸科創(chuàng)板的摩爾線程和即將上市的沐曦股份外，燧原科技于2025年11月初重啟了上市輔導(dǎo)備案，而壁仞科技則調(diào)整了上市策略，于今年8月轉(zhuǎn)向港交所遞交申請。4家企業(yè)盡管上市路徑與進度略有不同，但都展現(xiàn)出對資本市場的迫切需求。而資本市場的助力，將為這些企業(yè)提供充足的資金支持，加速其技術(shù)研發(fā)與商業(yè)化落地進程。
上述市場人士向經(jīng)濟導(dǎo)報分析指出，國產(chǎn)GPU“四小龍”雖處于競速狀態(tài)，但各自聚焦不同的細分領(lǐng)域，形成了錯位競爭、良性互補的產(chǎn)業(yè)格局。沐曦股份聚焦高性能通用GPU的差異化路線，堅持全棧自研，在智算推理、通用計算等場景具備核心競爭力；摩爾線程則在圖形渲染領(lǐng)域布局較深，產(chǎn)品商業(yè)化落地進度較快；燧原科技專注于云端訓(xùn)練和推理GPU，已在多個行業(yè)實現(xiàn)規(guī)�；瘧�(yīng)用；壁仞科技則聚焦高端GPU芯片，瞄準全球高端算力市場。4家企業(yè)各自的技術(shù)路線與市場定位，共同推動著國產(chǎn)GPU產(chǎn)業(yè)的整體進步。值得注意的是，產(chǎn)業(yè)資本對國產(chǎn)GPU賽道的集體入局，也為相關(guān)企業(yè)發(fā)展提供了更多資源支持。此次參與沐曦股份戰(zhàn)略配售的天翼資本、深圳三快網(wǎng)絡(luò)等機構(gòu)，同樣參與了摩爾線程的IPO戰(zhàn)略配售，這體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本對國產(chǎn)GPU賽道的長期看好，也將促進產(chǎn)業(yè)鏈上下游的協(xié)同發(fā)展。
“在國產(chǎn)GPU乃至芯片設(shè)計行業(yè)，沐曦股份的速度具有一定代表性，但并非普遍現(xiàn)象。”袁帥在接受經(jīng)濟導(dǎo)報記者采訪時表示，當前行業(yè)整體處于快速發(fā)展階段，部分企業(yè)憑借差異化技術(shù)路線或強大資源整合能力實現(xiàn)快速崛起，但也有眾多企業(yè)仍在艱難探索。沐曦股份的案例為行業(yè)提供了借鑒，但其他企業(yè)不能盲目效仿，需結(jié)合自身實際情況制定發(fā)展戰(zhàn)略。
上市成功無疑是重要的里程碑，但這遠非征程的終點。對于沐曦股份及其同行而言，上市意味著更公開透明的運營、更嚴格的監(jiān)管要求，以及來自公眾股東對業(yè)績和進展的持續(xù)審視。資本的加持能夠加速研發(fā)進程與技術(shù)產(chǎn)業(yè)化落地，但無法替代核心技術(shù)突破的艱難過程。國產(chǎn)GPU的崛起之路，注定是一場需要巨大耐心、定力和長期投入的“長征”。
（大眾新聞·經(jīng)濟導(dǎo)報記者 石瀟懿）
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