◆導(dǎo)報(bào)記者 賈義航
近日,證監(jiān)會(huì)主席吳清提出對(duì)優(yōu)質(zhì)證券機(jī)構(gòu)適度放開資本空間和杠桿限制,同時(shí)探索實(shí)施差異化監(jiān)管與問(wèn)題機(jī)構(gòu)懲戒。這一“扶優(yōu)限劣”的政策導(dǎo)向,標(biāo)志著我國(guó)證券行業(yè)監(jiān)管體系日趨成熟,為打造國(guó)際一流投行、服務(wù)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)力。
政策優(yōu)化直指行業(yè)發(fā)展痛點(diǎn)。截至2025年前三季度,我國(guó)上市券商平均杠桿率為3.45倍(2025年上半年為3.3倍),即便頭部機(jī)構(gòu)中杠桿率較高的國(guó)泰海通(4.5倍)、中信證券(600030.SH)(4.3倍)也遠(yuǎn)低于海外同業(yè)水平(高盛、摩根士丹利同期杠桿率分別達(dá)14.4倍、12.5倍),制約了重資本業(yè)務(wù)的拓展空間。
目前,我國(guó)證券行業(yè)內(nèi)部已出現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。申萬(wàn)宏源研究所非銀首席分析師羅鉆輝認(rèn)為,在行業(yè)重資產(chǎn)化經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)日益明顯的背景下,疊加以凈資本為核心的風(fēng)控管理體系,部分券商的資本杠桿率、凈穩(wěn)定資金率已持續(xù)逼近監(jiān)管預(yù)警線。與此同時(shí),近年來(lái)券商再融資進(jìn)程趨于審慎,風(fēng)控指標(biāo)的剛性約束在相當(dāng)程度上減緩了行業(yè)整體的擴(kuò)表速度。
“松綁”優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)的核心邏輯是提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。這一導(dǎo)向下,頭部機(jī)構(gòu)被寄予打造國(guó)際影響力標(biāo)桿的期望,需強(qiáng)化資源整合能力以突破發(fā)展瓶頸；中小機(jī)構(gòu)則需摒棄規(guī)模擴(kuò)張執(zhí)念,聚焦細(xì)分領(lǐng)域、特色業(yè)務(wù)與重點(diǎn)區(qū)域深耕,打造“小而美”的精品服務(wù)模式。
同時(shí),嚴(yán)監(jiān)管底線筑牢風(fēng)險(xiǎn)防控堤壩。政策明確對(duì)問(wèn)題券商“從嚴(yán)監(jiān)管、從嚴(yán)懲治”,彰顯了監(jiān)管追責(zé)的決心。在放開杠桿的同時(shí),這種“放管結(jié)合”的監(jiān)管智慧,既激活了市場(chǎng)活力,又守住了不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。
此次監(jiān)管政策優(yōu)化是資本市場(chǎng)深化改革的重要舉措,旨在通過(guò)精準(zhǔn)施策實(shí)現(xiàn)“良幣驅(qū)逐劣幣”。未來(lái),隨著政策優(yōu)化落地見(jiàn)效,有望在“十五五”時(shí)期培育出具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的頭部投行,同時(shí)推動(dòng)中小機(jī)構(gòu)形成特色化發(fā)展優(yōu)勢(shì)。證券業(yè)唯有以合規(guī)為基、以專業(yè)為本,方能在監(jiān)管引導(dǎo)下實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展,更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)改革大局。
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