6月16日，中信建投證券披露關(guān)于山東百諾醫(yī)藥股份有限公司（下稱“百諾醫(yī)藥”）股票在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌同時(shí)進(jìn)入創(chuàng)新層的專項(xiàng)核查意見，該券商認(rèn)為，百諾醫(yī)藥符合掛牌同時(shí)進(jìn)入全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)創(chuàng)新層的條件要求。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，百諾醫(yī)藥曾于2016年3月24日登陸新三板掛牌交易，2022年12月16日摘牌；2022年4月，該公司接受中金公司上市輔導(dǎo)；2023年6月20日，百諾醫(yī)藥首次遞交創(chuàng)業(yè)板招股說明書等上市申請(qǐng)材料；2024年9月5日，深交所發(fā)布公告，因保薦人中金公司撤回相關(guān)申請(qǐng)，深交所決定終止對(duì)百諾醫(yī)藥首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。
如今，“揮別”新三板兩年多的百諾醫(yī)藥擬再闖新三板，其資本市場(chǎng)之路重新回到了“起點(diǎn)”。
業(yè)績(jī)比較亮眼
百諾醫(yī)藥于2000年8月成立，注冊(cè)地位于中國(guó)（山東）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)濟(jì)南片區(qū)。該公司是一家貫穿藥物研發(fā)及生產(chǎn)全生命周期的創(chuàng)新型一站式藥物研發(fā)成果轉(zhuǎn)化運(yùn)營(yíng)商，主要業(yè)務(wù)分為三大部分，分別為醫(yī)藥研發(fā)CRO業(yè)務(wù)、醫(yī)藥生產(chǎn)CMO業(yè)務(wù)和原料藥生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，其中，醫(yī)藥研發(fā)CRO業(yè)務(wù)以研發(fā)成果轉(zhuǎn)化模式為主。
2022年度和2023年度，百諾醫(yī)藥歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為7274.47萬元和1.35億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為7070.88萬元和1.32億元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為56.64%和50.31%，扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為55.06%和49.37%。中信建投證券稱，其上述財(cái)務(wù)指標(biāo)符合《分層管理辦法》的相關(guān)規(guī)定。
此外，截至2024年9月30日，百諾醫(yī)藥經(jīng)審計(jì)后的凈資產(chǎn)為4.38億元，不存在凈資產(chǎn)為負(fù)值的情況，符合《分層管理辦法》第八條第一項(xiàng)“最近一年期末凈資產(chǎn)不為負(fù)值”的要求。
今年3月18日，百諾醫(yī)藥披露了公開轉(zhuǎn)讓說明書（申報(bào)稿）。據(jù)悉，百諾醫(yī)藥建立了原料藥和制劑兩大研發(fā)技術(shù)平臺(tái)，研發(fā)服務(wù)涵蓋從仿制藥到創(chuàng)新藥的全域服務(wù)。公司先后獲得“2021年度（行業(yè)）領(lǐng)軍企業(yè)”“2022年度科技金橋獎(jiǎng)優(yōu)秀組織”“2023年度（行業(yè)）十大創(chuàng)新企業(yè)”“2024中國(guó)醫(yī)藥CRO企業(yè)20強(qiáng)”等諸多榮譽(yù)。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年度、2023年度以及2024年1至9月（下稱“報(bào)告期”），百諾醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為3.66億元、4.83億元和3.92億元，歸母凈利潤(rùn)分別為7274.47萬元、1.35億元和1.01億元，綜合毛利率分別為73.34%、77.60%和76.73%，毛利率始終處于較高水平。
公開轉(zhuǎn)讓說明書（申報(bào)稿）顯示，百諾醫(yī)藥的CRO業(yè)務(wù)、原料藥業(yè)務(wù)及CMO業(yè)務(wù)的收入占總營(yíng)業(yè)收入的比重超過98%以上。其中，其CRO業(yè)務(wù)收入規(guī)模增長(zhǎng)較快，報(bào)告期內(nèi)，CRO業(yè)務(wù)收入分別為2.88億元、4.15億元和3.20億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為78.84%、85.93%和81.82%。
資本策略的動(dòng)態(tài)優(yōu)化
根據(jù)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者此前采訪，百諾醫(yī)藥的創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)文件于2023年6月20日被受理，同年7月12日被問詢，2024年9月5日被終止審核。由此，百諾醫(yī)藥的創(chuàng)業(yè)板上市夢(mèng)想破滅。該公司原本計(jì)劃發(fā)行不超過1324.77萬股新股，擬募集資金10億元，分別用于藥物開發(fā)技術(shù)與數(shù)字化平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、藥物研究中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
此次沖刺新三板的百諾醫(yī)藥，未來是否有北交所IPO的打算？該公司相關(guān)人士日前對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，“要看情況，目前還不確定。”
事實(shí)上，百諾醫(yī)藥從創(chuàng)業(yè)板IPO折戟到“重回”新三板的資本路徑，體現(xiàn)了中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性特征與該公司自身資本策略的動(dòng)態(tài)優(yōu)化。
南方一家券商的基金經(jīng)理董雁鵬對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，創(chuàng)業(yè)板與新三板的定位差異直接決定了企業(yè)的適配性。創(chuàng)業(yè)板對(duì)持續(xù)盈利能力、技術(shù)創(chuàng)新性和治理規(guī)范性要求嚴(yán)苛，相比之下，新三板作為基礎(chǔ)市場(chǎng)，更注重企業(yè)的“持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”和“規(guī)范運(yùn)作”。百諾醫(yī)藥選擇回歸新三板，既是對(duì)自身當(dāng)前發(fā)展階段的理性定位，也是通過規(guī)范運(yùn)作（如解決歷史信披瑕疵、完善內(nèi)控）為未來轉(zhuǎn)板積累條件的策略性選擇。北交所轉(zhuǎn)板機(jī)制允許企業(yè) “先掛牌、后升級(jí)”，百諾醫(yī)藥若在新三板創(chuàng)新層持續(xù)合規(guī)運(yùn)營(yíng)，未來可通過北交所轉(zhuǎn)板實(shí)現(xiàn)估值躍升。
在董雁鵬看來，百諾醫(yī)藥近幾年研發(fā)費(fèi)用率均超過30%，但主要投向仿制藥和2類改良型新藥，這類項(xiàng)目雖然研發(fā)周期較短（通常3至5年），但面臨醫(yī)保目錄納入率下降和政策向1類創(chuàng)新藥傾斜的雙重壓力。此外，該公司沖刺創(chuàng)業(yè)板過程中暴露的內(nèi)控缺陷（如其實(shí)控人曾因簽訂對(duì)賭協(xié)議被通報(bào)批評(píng)）和業(yè)務(wù)模式爭(zhēng)議（仿制藥依賴度高），促使該公司重新審視自身短板。
“雖然百諾醫(yī)藥已布局30余項(xiàng)2類新藥，但應(yīng)積極向1類創(chuàng)新藥延伸。”董雁鵬說，2024年國(guó)家“全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展”政策明確聚焦1類創(chuàng)新藥，百諾醫(yī)藥若無法突破技術(shù)瓶頸，可能面臨市場(chǎng)空間收窄。參考同類企業(yè)（如藥明康德通過港股、A股、美股三地上市融資），百諾醫(yī)藥未來可通過北交所轉(zhuǎn)板、引入戰(zhàn)略投資者等方式加速創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。
百諾醫(yī)藥的資本突圍之路本質(zhì)上是企業(yè)在資本市場(chǎng)“生態(tài)鏈”中尋找適配位的過程。短期來看，新三板可提供規(guī)范運(yùn)作的平臺(tái)，幫助企業(yè)修復(fù)內(nèi)控、積累業(yè)績(jī)；中期來看，北交所轉(zhuǎn)板機(jī)制為其打開估值提升空間；長(zhǎng)期來看，若該公司能在1類創(chuàng)新藥領(lǐng)域取得突破，或可再次沖擊更高層次資本市場(chǎng)。董雁鵬等受訪人士認(rèn)為，這一路徑不僅驗(yàn)證了中國(guó)資本市場(chǎng) “金字塔” 結(jié)構(gòu)的合理性，也為其他生物醫(yī)藥企業(yè)提供了“試錯(cuò)-調(diào)整-升級(jí)”的樣本。未來，隨著北交所轉(zhuǎn)板通道的進(jìn)一步暢通和生物醫(yī)藥行業(yè)政策的持續(xù)優(yōu)化，類似企業(yè)的資本突圍將更具可操作性。
（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 杜海）
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