8月25日，被稱為“黃金界愛馬仕”的老鋪黃金（06181.HK）迎來今年的第二次調(diào)價(jià)。
價(jià)格的調(diào)整也是為了讓下半年毛利率有所支撐。國泰海通證券在研報(bào)中指出，2025年上半年老鋪黃金毛利率實(shí)現(xiàn)38.1%，同比下跌3.2%，主要是由于上半年提價(jià)幅度小于金價(jià)漲幅。此次8月25日的年內(nèi)二次產(chǎn)品提價(jià)，老鋪黃金下半年毛利率有望環(huán)比提升。
盡管毛利率已在黃金企業(yè)中大幅領(lǐng)先，半年報(bào)宣稱其消費(fèi)者與路易威登、愛馬仕、卡地亞、寶格麗等國際五大奢侈品牌的消費(fèi)者平均重合率高達(dá)77.3%，但就目前而言，老鋪黃金距離成為一家國際奢牌仍然路遠(yuǎn)。
時(shí)隔半年又要調(diào)價(jià)
從老鋪黃金天貓旗艦店和京東旗艦店可以看到，大部分黃金飾品已經(jīng)漲價(jià)，漲價(jià)幅度在1000元至3000元不等。天貓旗艦店官方客服回復(fù)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者稱，目前店內(nèi)的價(jià)格已經(jīng)進(jìn)行了調(diào)整，本輪調(diào)價(jià)主要產(chǎn)品價(jià)格僅上調(diào)10%至12%。每件產(chǎn)品價(jià)格變化幅度會(huì)有一些不同，也有部分產(chǎn)品價(jià)格變化幅度低于或略高出這一幅度范圍。
阿里巴巴旗下比價(jià)平臺(tái)“一淘App”的價(jià)格曲線顯示，老鋪黃金天貓旗艦店內(nèi)一款重約7.8克的古法手工足金項(xiàng)鏈，在8月23日價(jià)格顯示為7758元，8月26日價(jià)格為8730元（優(yōu)惠后），漲價(jià)972元，漲幅約12.5%。8月26日晚間老鋪黃金天貓旗艦店顯示，目前店內(nèi)有9折優(yōu)惠活動(dòng)。
老鋪黃金在今年2月進(jìn)行過一次調(diào)價(jià)，隨后金價(jià)繼續(xù)走高，短期壓縮了毛利空間，使公司上半年整體毛利率降至38.1%。
此前8月15日，老鋪黃金發(fā)布調(diào)價(jià)預(yù)告。距離上次漲價(jià)半年后，老鋪黃金產(chǎn)品的價(jià)格調(diào)整在8月25日實(shí)行。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者了解到，國內(nèi)黃金品牌幾乎沒有像老鋪黃金這樣每年調(diào)價(jià)的先例，國內(nèi)的黃金首飾品牌多是跟著金價(jià)波動(dòng)調(diào)整。有從業(yè)人士向記者表示，傳統(tǒng)的黃金品牌溢價(jià)其實(shí)并不高，畢竟黃金的價(jià)格一直是公開透明的。
而老鋪黃金更像那些國際奢侈品公司，每年定期漲價(jià)一兩次。
老鋪黃金董事長(zhǎng)、總經(jīng)理徐高明在2025年中期業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，老鋪黃金每年的價(jià)格調(diào)整是基于品牌本身的定位和定價(jià)策略決定的，跟黃金漲幅沒有直接關(guān)系。實(shí)時(shí)金價(jià)僅影響老鋪黃金價(jià)格調(diào)整浮動(dòng)的大小。
但維持這樣的漲價(jià)趨勢(shì)的前提是它有足夠的忠實(shí)客戶認(rèn)同它的價(jià)值，愿意為其高溢價(jià)買單。
上半年業(yè)績(jī)狂飆
高金價(jià)抑制黃金首飾消費(fèi)，但老鋪黃金卻逆勢(shì)增長(zhǎng)。
8月20日，老鋪黃金發(fā)布截至2025年6月30日止6個(gè)月中期業(yè)績(jī)，收入為123.54億元，同比增長(zhǎng)251%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)23.5億元，同比增長(zhǎng)290.6%，營(yíng)收和利潤(rùn)均高增長(zhǎng)。
關(guān)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因，老鋪黃金在財(cái)報(bào)中總結(jié)，一是集團(tuán)品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大形成的市場(chǎng)顯著優(yōu)勢(shì)，帶來線上線下店鋪整體營(yíng)收的大幅增長(zhǎng)。二是產(chǎn)品的持續(xù)優(yōu)化、推新迭代，支持了線上線下營(yíng)收的持續(xù)增長(zhǎng)。
財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，老鋪黃金在單個(gè)商場(chǎng)平均銷售業(yè)績(jī)4.59億元。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2025年上半年在所有珠寶品牌（含國際、國內(nèi)珠寶品牌）中，老鋪黃金在中國內(nèi)地的單個(gè)商場(chǎng)持續(xù)保持平均收入、坪效均排名第一。從這個(gè)維度上看，老鋪黃金已經(jīng)超過了愛馬仕。
報(bào)告期內(nèi)，老鋪黃金線上渠道實(shí)現(xiàn)總銷售業(yè)績(jī)約19.43億元。線上產(chǎn)生的收入占總收入約13.1%，收入占比維持小幅增長(zhǎng)，線下門店仍是收入的主要部分，占總收入約86.9%。
分地區(qū)來看，上半年，老鋪黃金中國內(nèi)地收入107.58億元，同比增長(zhǎng)232.78%，占總收入的87.1%；境外收入15.97億元，同比增長(zhǎng)455.21%，占總收入的12.9%。
老鋪黃金早已站穩(wěn)黃金品牌頂流位置，但其目標(biāo)遠(yuǎn)不止于此。在最新發(fā)布的財(cái)報(bào)中，老鋪黃金提到其消費(fèi)者與路易威登、愛馬仕、卡地亞、寶格麗等國際五大奢侈品牌的消費(fèi)者平均重合率高達(dá)77.3%。
除了調(diào)價(jià)策略，老鋪黃金的產(chǎn)品也更靠近奢侈品屬性。老鋪黃金是最早推廣古法黃金概念的品牌，它沒有采用“金價(jià)+加工費(fèi)”的定價(jià)策略，多數(shù)產(chǎn)品均是一口價(jià)。老鋪黃金注重工藝、設(shè)計(jì)和文化內(nèi)涵，而非單純依賴原材料價(jià)格，因此其溢價(jià)能力遠(yuǎn)超普通金飾。
還未真正成為奢侈品
2024年6月以40.5港元/股登陸港股后，老鋪黃金股價(jià)在一年內(nèi)飆漲超20多倍，今年7月初突破1100港元大關(guān)，成為港股史上第十只“千元股”。
但自從7月8日創(chuàng)下每股1108港元?dú)v史最高價(jià)后，老鋪黃金在其后31個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)跌多漲少，有22個(gè)交易日下跌。8月1日，老鋪黃金股價(jià)探至690港元/股，較股價(jià)最高點(diǎn)市值蒸發(fā)超過800億港元。截至8月26日收盤，老鋪黃金報(bào)748港元/股，總市值約1292億港元。
7月9日以來的股價(jià)崩盤背后，更多是奢侈品敘事與黃金本質(zhì)的深刻矛盾。
2025年上半年，老鋪黃金毛利率約38.1%。這個(gè)毛利率在黃金企業(yè)中大幅領(lǐng)先，但與愛馬仕（71%）、歷峰集團(tuán)（67.2%）等奢侈品巨頭之間仍有較大差距。
而老鋪黃金的超高增長(zhǎng)和毛利，極度依賴于“古法黃金”這一細(xì)分品類在當(dāng)前消費(fèi)市場(chǎng)的熱潮。
值得注意的是，盡管老鋪黃金已創(chuàng)作出超過2100項(xiàng)原創(chuàng)設(shè)計(jì)，這一核心競(jìng)爭(zhēng)力正在受到挑戰(zhàn)。與老鋪黃金類似的設(shè)計(jì)已出現(xiàn)在多家傳統(tǒng)黃金品牌柜臺(tái)中，君佩、琳朝等強(qiáng)調(diào)宮廷工藝的黃金新勢(shì)力也在崛起。
無論是向奢品邁進(jìn)，還是賽道內(nèi)較量，行業(yè)內(nèi)的后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)都令人期待。
（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 于婉凝）
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