1月26日，國(guó)際金價(jià)再創(chuàng)歷史新高，現(xiàn)貨黃金突破每盎司5100美元。
分析當(dāng)前金價(jià)走勢(shì)離不開(kāi)供給和需求，在供給端，黃金的稀缺性決定了其不可替代的價(jià)值。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，人類歷史上已經(jīng)累計(jì)開(kāi)采的黃金約為21.6萬(wàn)噸，而在目前技術(shù)條件下，全球已探明并可開(kāi)采的黃金儲(chǔ)量只有約5.5萬(wàn)-6.4萬(wàn)噸。若按當(dāng)前開(kāi)采速度，在不發(fā)現(xiàn)具備可開(kāi)采條件的新礦情況下，15-18年后全球金礦將開(kāi)采殆盡。
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正是由于供給的稀缺，才有了馬克思關(guān)于“貨幣天然是金銀”的經(jīng)典論斷。在紙幣出現(xiàn)之前，黃金在很長(zhǎng)一段時(shí)間都以貨幣的形式存在。在金本位制下，本國(guó)信用貨幣與固定重量的黃金掛鉤是國(guó)際上的通行做法。二戰(zhàn)后建立的國(guó)際貨幣體系（布雷頓森林體系）核心就是美元與黃金掛鉤，其他國(guó)家貨幣與美元掛鉤。
這些體系建立的基本邏輯，就是全球黃金的稀缺性。需要強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，如此稀缺的黃金用途其實(shí)還很廣泛，除了我們所熟知的首飾外，黃金還憑借優(yōu)異的物理化學(xué)性能，在芯片制造、航空航天、新能源新材料和醫(yī)療健康等領(lǐng)域，發(fā)揮著不可或缺的作用，一度被譽(yù)為新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)的“工業(yè)維生素”。
面對(duì)中國(guó)在量子科技、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和人工智能（AI）等領(lǐng)域日益展現(xiàn)出的領(lǐng)先態(tài)勢(shì)，西方國(guó)家為了維護(hù)自己的科技霸權(quán)，紛紛出臺(tái)了支持本國(guó)科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的扶持措施，這意味著圍繞關(guān)鍵核心材料的爭(zhēng)奪將更加激烈，繼而在無(wú)形中放大了工業(yè)用金需求，為金價(jià)走高提供了邊際支撐。
但僅僅是工業(yè)用金或許還不足以解釋此輪金價(jià)的飆升。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)提供的2024年數(shù)據(jù)，當(dāng)年的全球黃金存量分布中，工業(yè)用途占比約15%、各國(guó)央行儲(chǔ)備占比約17%、黃金ETF和投資實(shí)物金占比約22%、珠寶首飾為約45%。
這一數(shù)據(jù)在去年發(fā)生了重大變化。以各國(guó)央行儲(chǔ)備數(shù)據(jù)為例，同樣是世界黃金協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，截至2025年三季度，黃金在全球官方總儲(chǔ)備中占比約28.9%，環(huán)比上升了約11.9%。
所以不少觀察人士指出，全球央行增持黃金是此輪金價(jià)走高背后的主要推手。究其原因，在于全球地緣政治格局的深刻動(dòng)蕩，從俄烏沖突到中東局勢(shì)，從委內(nèi)瑞拉到格陵蘭島，全球治理體系走向重構(gòu)已不可避免，這放大了黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值。
有意思的是，據(jù)央視援引德國(guó)媒體1月23日的報(bào)道，德國(guó)議員施特拉克-齊默爾曼呼吁德國(guó)政府將存放在美國(guó)的黃金儲(chǔ)備撤回德國(guó)。這一幕似曾相識(shí)，在布雷頓森林體系崩潰（20世紀(jì)70年代）前夕，以法國(guó)為首的西方國(guó)家紛紛將存在美國(guó)的黃金運(yùn)回本國(guó)。因?yàn)樵诋?dāng)時(shí)的法國(guó)總統(tǒng)戴高樂(lè)看來(lái)，美國(guó)貨幣已經(jīng)嚴(yán)重超發(fā)，連年的赤字使得35美元/盎司的成立基礎(chǔ)不再牢固。
太陽(yáng)底下無(wú)新事，從長(zhǎng)期因素來(lái)看，此輪金價(jià)走高背后，與美元信用體系塌陷有脫不開(kāi)的關(guān)系�！按蠖馈狈ò刚缴Ш螅绹�(guó)聯(lián)邦政府的債務(wù)規(guī)模突破40萬(wàn)億美元只是時(shí)間問(wèn)題，面對(duì)高達(dá)126.8%的債務(wù)與GDP占比，全球央行不得不進(jìn)行儲(chǔ)備資產(chǎn)的調(diào)倉(cāng)。
而在短期，由于美債超發(fā)和美元走弱，10年期美債“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的屬性已經(jīng)大不如前，大量的避險(xiǎn)資產(chǎn)開(kāi)始從美債撤離。比如，在美國(guó)發(fā)表關(guān)于格陵蘭島的言論后，丹麥和瑞典主要的私人養(yǎng)老基金，已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)了拋售美債的跡象。這些撤離資產(chǎn)迫切需要尋找一個(gè)出口，稀缺的黃金自然成為了首選。
除了機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者“追漲殺跌”的行為，也與此輪金價(jià)走高脫不開(kāi)關(guān)系。世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，2025年全球黃金ETF市場(chǎng)存量資產(chǎn)管理規(guī)模環(huán)比增加了801噸，當(dāng)年凈流入約890億美元，總管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了5590億美元，皆創(chuàng)下歷史極值。
由于通過(guò)黃金ETF參與黃金買(mǎi)賣，是全球投資者買(mǎi)賣黃金重要方式，所以黃金ETF規(guī)模也成了觀察當(dāng)前黃金投資熱的主要窗口。但需要強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，雖然金價(jià)上漲的長(zhǎng)期邏輯仍在，但更高的價(jià)格意味著更高的波動(dòng)，個(gè)人投資者更應(yīng)該保持理性。（中國(guó)社會(huì)科學(xué)院亞太與全球戰(zhàn)略研究院副研究員 肖宇）
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