北交所上市委將于2026年3月12日審議浙江信勝科技股份有限公司（下稱“信勝科技”）公開發(fā)行股票并上市的申請(qǐng)。這家主營(yíng)電腦刺繡機(jī)研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的企業(yè)，擬募資4.49億元布局五大項(xiàng)目，沖刺北交所上市，但在募資項(xiàng)目規(guī)劃、資金管控、供應(yīng)鏈布局等方面暴露的諸多問題，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注與質(zhì)疑，其上市之路也因此充滿變數(shù)。
核心募資項(xiàng)目存疑：高比例投向低技術(shù)環(huán)節(jié)，背離行業(yè)主流模式
招股書顯示，信勝科技業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)，2024年?duì)I業(yè)總收入10.30億元、歸母凈利潤(rùn)1.20億元；2025年前三季度營(yíng)業(yè)總收入10.44億元、歸母凈利潤(rùn)1.50億元，基本每股收益1.43元。
募資使用上，本次擬募集的4.49億元將全部投向五大項(xiàng)目，其中年產(chǎn)11000臺(tái)（套）刺繡機(jī)機(jī)架建設(shè)項(xiàng)目擬投入24951.91萬元，占募資總額的55.4%，為本次募資的核心項(xiàng)目；年產(chǎn)33萬套刺繡機(jī)零部件建設(shè)項(xiàng)目、信息化系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目分別擬投入7373.87萬元、5533.34萬元、2076.41萬元，另有5000萬元擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
本次募資占比超五成的機(jī)架建設(shè)項(xiàng)目，成為市場(chǎng)質(zhì)疑的首要焦點(diǎn)。機(jī)架作為電腦刺繡機(jī)的基礎(chǔ)承載部件，核心工藝僅為鋼材切割、焊接與表面噴涂，無復(fù)雜技術(shù)壁壘，諸暨本地作坊式企業(yè)均可生產(chǎn)，屬于行業(yè)低附加值環(huán)節(jié)。而同行業(yè)的杰克科技、上工申貝等頭部企業(yè)，均采用“機(jī)架外包、聚焦核心技術(shù)”的模式，既降低了生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)成本，也能將資源集中于核心業(yè)務(wù)研發(fā)。
一些投資者發(fā)出疑問：信勝科技為何未考慮外協(xié)采購(gòu)的行業(yè)主流方式，反而將超半數(shù)募資投入該低技術(shù)、低附加值項(xiàng)目，其背后的合理性與商業(yè)邏輯亟待公司作出明確解釋。
子公司資金管控：借款投募資項(xiàng)目，股權(quán)操作矛盾引合規(guī)質(zhì)疑
另外，機(jī)架建設(shè)項(xiàng)目由信勝科技控股57.04%的子公司信勝機(jī)械實(shí)施，且信勝機(jī)械的日常經(jīng)營(yíng)管理權(quán)完全由少數(shù)股東掌握，總經(jīng)理為少數(shù)股東李建成。公司計(jì)劃以“借款”而非“增資”的方式，向信勝機(jī)械投入2.49億元募資，既未要求少數(shù)股東同比例增資，也未披露借款利率定價(jià)，其給出的理由為“少數(shù)股東資金有限，增資會(huì)稀釋股權(quán)、影響積極性”。
但這一理由與公司此前的股權(quán)操作形成明顯矛盾——2023年8月，信勝科技曾以1560萬元向信勝機(jī)械少數(shù)股東李建成轉(zhuǎn)讓10%股權(quán)，進(jìn)一步降低了自身持股比例。該系列操作是否符合北交所“募集資金安全管控”的相關(guān)要求，成為本次上會(huì)的重要審核關(guān)注點(diǎn)。
資金使用合理性：現(xiàn)金流充裕，募資補(bǔ)流必要性遭質(zhì)疑
還有，在公司資金儲(chǔ)備充足的背景下，信勝科技擬募資5000萬元補(bǔ)充流動(dòng)資金的計(jì)劃，其必要性也受到強(qiáng)烈質(zhì)疑。招股書披露，2022-2024年公司累計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)7350萬元；截至2025年6月末，公司貨幣資金3.72億元、理財(cái)產(chǎn)品1.92億元，資金合計(jì)超5.6億元，而同期短期借款僅7128.42萬元，賬面資金足以完全覆蓋日常運(yùn)營(yíng)及短期償債需求。
在無明顯資金缺口的情況下，公司仍計(jì)劃通過IPO募資補(bǔ)充流動(dòng)資金，該安排的合理性與必要性，成為市場(chǎng)及監(jiān)管層關(guān)注的核心問題之一。
供應(yīng)鏈布局：核心部件100%外購(gòu)，自主可控能力是否欠缺？
電控系統(tǒng)作為電腦刺繡機(jī)的“大腦”，是公司產(chǎn)品的核心部件，報(bào)告期內(nèi)其采購(gòu)金額占公司物料采購(gòu)總額的16.60%-18.31%，但公司該部件100%向大豪科技、睿能控制采購(gòu)，既無自研計(jì)劃，也未布局備選供應(yīng)商。公開信息顯示，大豪科技在刺繡機(jī)電控市場(chǎng)占有率超70%，處于絕對(duì)主導(dǎo)地位，若其出現(xiàn)產(chǎn)能緊張、提價(jià)或合作關(guān)系變動(dòng)等情況，將直接導(dǎo)致信勝科技生產(chǎn)停滯。
作為專精特新“小巨人”企業(yè)，信勝科技是否具備核心部件自主可控能力，以及是否制定了有效的供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施，成為本次IPO審核的重要考量點(diǎn)。
產(chǎn)能規(guī)劃：現(xiàn)有產(chǎn)能閑置，大幅擴(kuò)產(chǎn)引消化與風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂
公司產(chǎn)能規(guī)劃的合理性，同樣引發(fā)市場(chǎng)對(duì)擴(kuò)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。招股書披露，2023-2025年1-6月，公司單頭刺繡機(jī)產(chǎn)能利用率僅為26.63%、42.69%、38.25%，長(zhǎng)期處于閑置狀態(tài)，但公司募投的“年產(chǎn)33萬套刺繡機(jī)零部件建設(shè)項(xiàng)目”，仍計(jì)劃新增5000臺(tái)單頭機(jī)零部件產(chǎn)能，為現(xiàn)有單頭機(jī)產(chǎn)能的3倍以上。
在現(xiàn)有產(chǎn)能利用不足的背景下，公司大幅新增產(chǎn)能的原因、新增產(chǎn)能的具體消化路徑，以及是否針對(duì)潛在的擴(kuò)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)設(shè)了應(yīng)對(duì)措施，均未在招股書中作出明確說明，相關(guān)問題的答案也成為市場(chǎng)期待的焦點(diǎn)。
（經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)財(cái)經(jīng)研究員 初一）
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