3月18日，好想來(lái)母公司萬(wàn)辰集團(tuán)（300972.SZ）披露了2025年年報(bào)。年報(bào)顯示，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入514.59億元，同比增長(zhǎng)59.17%；歸母凈利潤(rùn)13.45億元，同比暴增358.09%。按單季度數(shù)據(jù)看，2025年第四季度營(yíng)業(yè)總收入148.97億元，同比上升27.15%，第四季度歸母凈利潤(rùn)4.9億元，同比上升133.76%。本報(bào)告期萬(wàn)辰集團(tuán)盈利能力上升，毛利率同比提升15.26%，凈利率同比提升152.43%。
凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)背后，加盟模式可謂功不可沒(méi)。2023年10月，萬(wàn)辰集團(tuán)將旗下多個(gè)品牌合并為品牌“好想來(lái)”，并提出“0加盟費(fèi)、0管理費(fèi)、0配送費(fèi)”的低門檻政策吸引加盟商，公司門店數(shù)量由此迅速增長(zhǎng)。截至2025年末，公司門店共計(jì)18314家，遍布全國(guó)30個(gè)�。ê灾螀^(qū)、直轄市）。
近年來(lái)，因加盟商管理不到位引發(fā)多起負(fù)面輿情，對(duì)好想來(lái)品牌形象造成沖擊，加盟商管控也成為公司核心風(fēng)險(xiǎn)隱患。
擴(kuò)店速度放緩
公開(kāi)信息顯示，好想來(lái)是萬(wàn)辰集團(tuán)旗下核心量販零食品牌。萬(wàn)辰集團(tuán)成立于2011年，最初主要從事食用菌生產(chǎn)和銷售，于2022年切入量販零食賽道。為推進(jìn)量販零食業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展，2023年10月進(jìn)行了重要的品牌整合，將旗下“陸小饞”“好想來(lái)”“來(lái)優(yōu)品”“吖嘀吖嘀”四大品牌統(tǒng)一合并為品牌“好想來(lái)”，并同期納入了知名品牌“老婆大人”，實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈與品牌的統(tǒng)一。
根據(jù)灼識(shí)咨詢截至2025年12月31日數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，好想來(lái)品牌已成為全國(guó)門店數(shù)量第一的零食連鎖品牌。
報(bào)告期內(nèi)，公司量販零食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入508.57億元，同比增長(zhǎng)59.98%；加回計(jì)提的股份支付費(fèi)用后實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25.33億元。
萬(wàn)辰集團(tuán)本次財(cái)報(bào)公布的各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)表現(xiàn)尚佳。其中，毛利率12.4%，同比增15.26%；凈利率4.71%，同比增152.43%；銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用總計(jì)30.87億元，三費(fèi)占營(yíng)收比6.0%，同比減20.86%；每股凈資產(chǎn)7.85元，同比增28.7%；每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流19.23元，同比增307.89%；每股收益7.3元，同比增325.99%。
報(bào)告期內(nèi)，以可計(jì)入運(yùn)營(yíng)周期的門店統(tǒng)計(jì)看，公司新增門店4720家，減少門店602家。相較于2024年，公司開(kāi)店速度大幅下降，閉店數(shù)量明顯增加。2024年，公司全年新增門店9776家，僅減少門店208家
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者此前采訪了解到，僅2025年，濟(jì)南地區(qū)就有多家好想來(lái)門店關(guān)停，涉及山東體育學(xué)院宿舍店、歷城區(qū)環(huán)聯(lián)夜市店，以及二七南路店、縣東巷店等多家門店。
萬(wàn)辰集團(tuán)雖未披露單店?duì)I收數(shù)據(jù)，但通過(guò)總營(yíng)收與門店總數(shù)測(cè)算，公司年化單店平均收入為312.87萬(wàn)元，單店月收入26.07萬(wàn)元。這一數(shù)字低于2024年上半年的32.20萬(wàn)元，也低于2025年上半年的29.57萬(wàn)元。這一下滑趨勢(shì)與門店擴(kuò)張速度呈反向關(guān)系，拓店越快，單店收入被稀釋得越明顯。
年報(bào)同時(shí)披露了萬(wàn)辰集團(tuán)在運(yùn)營(yíng)能力上的相關(guān)數(shù)據(jù)。報(bào)告期內(nèi)，其全國(guó)布局了48個(gè)常溫倉(cāng)和9個(gè)冷鏈倉(cāng)，使大部分門店的配送時(shí)長(zhǎng)縮短至“T+1”，訂單滿足率持續(xù)超過(guò)99%。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，萬(wàn)辰集團(tuán)已擁有約1.9億注冊(cè)會(huì)員；2025年會(huì)員貢獻(xiàn)集團(tuán)GMV約8成。
對(duì)于2026年的發(fā)展預(yù)期，萬(wàn)辰集團(tuán)方面認(rèn)為，量販零食渠道仍有廣闊的滲透和成長(zhǎng)空間，將進(jìn)一步發(fā)力提升運(yùn)營(yíng)效率，加速釋放存量勢(shì)能與增量?jī)r(jià)值，以期迎來(lái)新一輪的估值重塑，從龍頭邁向長(zhǎng)牛。
加盟管控隱憂凸顯
業(yè)績(jī)與門店高速增長(zhǎng)的背后，是萬(wàn)辰集團(tuán)較為激進(jìn)的加盟擴(kuò)張模式。雖然在2025年年報(bào)中未明確披露加盟店數(shù)量，但其港股的招股說(shuō)明書顯示，截至2025年6月30日，公司擁有15275家加盟店，自營(yíng)門店90家。如此計(jì)算，加盟門店數(shù)量占比高達(dá)99.4%。
加盟店數(shù)量眾多，也隨之帶來(lái)加盟商素質(zhì)參差不齊、管控難度劇增的風(fēng)險(xiǎn)。
2025年4月，有網(wǎng)友發(fā)帖稱，好想來(lái)廣財(cái)榮創(chuàng)店店員以礦泉水有提手、毛利低等為由拒絕提供塑料袋，并辱罵消費(fèi)者。好想來(lái)官方事后致歉，稱已嚴(yán)肅處理涉事店員，將加強(qiáng)培訓(xùn)。
2025年11月，江蘇蘇州一3歲幼童在門店誤拿兩塊泡泡糖，家長(zhǎng)賠償后，被店家指控與店內(nèi)數(shù)千元商品丟失有關(guān)，引發(fā)巨大爭(zhēng)議。好想來(lái)回應(yīng)稱已成立專項(xiàng)工作組核查。
2026年1月，有消費(fèi)者在社交平臺(tái)發(fā)帖稱，其在量販零食“好想來(lái)”寧波市慈溪市觀海一家門店購(gòu)買了零食，回家后稱重發(fā)現(xiàn)，多款零食的實(shí)際重量低于門店稱重的重量。該視頻在社交平臺(tái)上有較大播放量。按照其發(fā)布的視頻，好想來(lái)門店合計(jì)稱重比其自行稱重多了約129克，合計(jì)多收了6.41元。面對(duì)輿論爭(zhēng)議，好想來(lái)方面回應(yīng)稱，“源于新員工操作失誤”，并強(qiáng)調(diào)電子秤經(jīng)檢定合格。但令消費(fèi)者不滿的是，好想來(lái)曾向平臺(tái)投訴要求屏蔽相關(guān)視頻，質(zhì)疑消費(fèi)者“擺拍”。
2026年2月，兩名女孩在店內(nèi)購(gòu)物付款離開(kāi)后，被店員依據(jù)“總部監(jiān)控提示”懷疑偷竊而叫回，并被滯留店內(nèi)20多分鐘。其間，女孩因身體不適請(qǐng)求聯(lián)系家長(zhǎng)，遭店員制止。最終，女孩自行開(kāi)包證實(shí)清白，警方也確認(rèn)兩名女孩并無(wú)偷竊行為，隨后涉事門店發(fā)布致歉信。
在小紅書、黑貓投訴等平臺(tái)，這類投訴并非個(gè)例。截至3月19日下午，黑貓投訴平臺(tái)上已有1953條與“好想來(lái)”相關(guān)的投訴，主要涉及食品變質(zhì)含異物、售后服務(wù)推諉、店員態(tài)度惡劣以及產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題等。
在招股說(shuō)明書的風(fēng)險(xiǎn)因素中，萬(wàn)辰集團(tuán)坦承：“由于網(wǎng)絡(luò)中超過(guò)99%的門店由加盟商設(shè)立及經(jīng)營(yíng)，其面臨與加盟商業(yè)務(wù)模式相關(guān)的多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，均可能對(duì)好想來(lái)的聲譽(yù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及業(yè)務(wù)前景造成重大不利影響�！�
除了品控問(wèn)題，好想來(lái)的“低價(jià)”標(biāo)簽也在被消費(fèi)者重新審視。不少消費(fèi)者坦言：“因低價(jià)被吸引，又被價(jià)格勸退”，店里擺在顯眼位置的可樂(lè)、農(nóng)夫山泉等大牌標(biāo)品確實(shí)便宜，但散裝區(qū)的白牌商品換算下來(lái)價(jià)格并不低。
（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 劉勇）
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