近期的創(chuàng)投圈，各路資金正排隊(duì)入局核藥（放射性藥物）賽道。
4月份，成都紐瑞特醫(yī)療拿下了創(chuàng)國(guó)內(nèi)賽道紀(jì)錄的10億元單輪融資；在海外，百時(shí)美施貴寶（BMS）旗下公司斥資13.5億美元（近百億人民幣）重金押注前列腺癌靶向核藥。有意思的是，貴州茅臺(tái)旗下的茅臺(tái)金石基金也跨界入局，成了擬IPO核藥企業(yè)先通醫(yī)藥的股東。
“在人類健康領(lǐng)域，核科學(xué)為很多疾病的研究診斷和治療提供了重要支撐�！痹诮张e辦的第三屆國(guó)際核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展大會(huì)上，國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)副總干事劉華說。
當(dāng)“核”化身為精準(zhǔn)狙擊癌細(xì)胞的核醫(yī)學(xué)，這個(gè)“帶輻射”的賽道，正在政策與資金的助推下，走向一個(gè)預(yù)期產(chǎn)值超千億元的產(chǎn)業(yè)新風(fēng)口。
逆襲
核藥的底層原料是“醫(yī)用同位素”，我國(guó)曾高度依賴進(jìn)口。這種供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，是橫亙?cè)趪?guó)內(nèi)投資界面前的一座大山。
但如今，這座大山終于被撕開了一道突破口。率先站出來打破僵局的，是我國(guó)大陸第一座核電站——秦山核電。
2024年4月20日，碳-14靶件從秦山核電重水堆機(jī)組中成功抽出，這是我國(guó)首次利用核電商用堆批量生產(chǎn)碳-14同位素。緊接著，用于治療前列腺癌的镥-177、治療肝癌的釔-90等“明星核素”相繼出堆。
作為華東電網(wǎng)負(fù)荷中心的重要電力支撐，秦山核電搞起了“副業(yè)”——利用重水堆技術(shù)優(yōu)勢(shì)，打造同位素生產(chǎn)基地�！昂透Ｒ惶�(hào)”就是依托中核集團(tuán)中國(guó)核電板塊所屬的秦山核電重水堆核電機(jī)組打造的我國(guó)首個(gè)同位素生產(chǎn)技術(shù)品牌。
核電站是怎么“造藥”的呢？可以把它想象成一個(gè)沸騰的九宮格火鍋：和福一號(hào)的運(yùn)轉(zhuǎn)方式，就是一邊在主鍋里熬著底料（發(fā)電），一邊在特定的小格子里，利用核反應(yīng)堆強(qiáng)大的中子流，精準(zhǔn)燙熟一份食材（生產(chǎn)同位素）。兩者同步進(jìn)行，“造藥”完美搭上了“發(fā)電”的便車。
圖為2024年1月30日，全球功率最高溶液型醫(yī)用同位素試驗(yàn)堆在四川樂山開工建設(shè)。新華社記者 劉坤 攝
依托中核集團(tuán)反應(yīng)堆資源，中國(guó)同輻已經(jīng)具備20多種放射性同位素的研發(fā)和提純能力，是我國(guó)穩(wěn)定同位素的主要供應(yīng)商。正如中國(guó)同輻董事長(zhǎng)肖亞飛所言，我們正加速構(gòu)建全譜系同位素生產(chǎn)體系，致力于從根本上破解醫(yī)用同位素長(zhǎng)期以來進(jìn)口的“卡脖子”難題。
這向市場(chǎng)和投資者釋放了一個(gè)明確的信號(hào)：中國(guó)核藥的自主“糧倉”正在加速推進(jìn)。
有了國(guó)產(chǎn)原料的持續(xù)“供血”，中國(guó)科學(xué)家們不再束手束腳，開始向更尖端的領(lǐng)域發(fā)起沖鋒。這也是目前投資界紛紛加碼的前沿陣地。
2025年9月，帶有“和福一號(hào)”標(biāo)簽的碳-14產(chǎn)品批量跨越國(guó)境，交到了海外客戶手中。
從曾經(jīng)的受制于人，到如今原料自主可控、高端設(shè)備國(guó)產(chǎn)提質(zhì)，甚至開始向全球輸出智慧核醫(yī)學(xué)的“中國(guó)產(chǎn)品”“中國(guó)方案”，一條清晰的千億級(jí)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)顯現(xiàn)。
搶灘
核醫(yī)學(xué)賽道的火爆，絕不是國(guó)內(nèi)資金的“單機(jī)游戲”，而是一場(chǎng)全球巨頭都在搶灘的競(jìng)賽。
俄羅斯原子能集團(tuán)JSC同位素公司高級(jí)顧問伊琳娜·斯維亞托列出了一組核藥行業(yè)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)：在醫(yī)學(xué)影像方面，2023年全球價(jià)值達(dá)到了403億美元；在核醫(yī)學(xué)方面，2023年全球價(jià)值是111億美元；診療一體化的總價(jià)值是36.2億美元，預(yù)計(jì)未來還會(huì)增長(zhǎng)到160億美元。
數(shù)據(jù)增長(zhǎng)的背后，是全球資本正在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)密集布局。在國(guó)際市場(chǎng)，百時(shí)美施貴寶（BMS）以41億美元收購(gòu)核藥企業(yè)RayzeBio，阿斯利康以24億美元收購(gòu)放射性偶聯(lián)藥物（RC）公司Fusion Pharmaceuticals。同時(shí)，諾華與阿斯利康先后在浙江海鹽、廣州開發(fā)區(qū)投建生產(chǎn)基地。
在國(guó)內(nèi)，瀘州、石家莊、衡陽等地通過“產(chǎn)業(yè)基金+招商”模式，引進(jìn)核藥企業(yè)龍頭，推動(dòng)了商業(yè)化穩(wěn)定同位素、商用級(jí)回旋加速器及砹-211量產(chǎn)產(chǎn)線的區(qū)域落地。中核基金等也完成對(duì)中核粒子逾億元投資，重點(diǎn)攻堅(jiān)高端核醫(yī)學(xué)裝備研發(fā)。
從跨國(guó)巨頭的重金并購(gòu)，到國(guó)內(nèi)資金的精準(zhǔn)卡位，如此重金下注，究竟圖什么？
答案是：一場(chǎng)癌癥治療的“代際革命”。過去，傳統(tǒng)的化療就像是“地毯式轟炸”，在殺死癌細(xì)胞的同時(shí)，也讓正常細(xì)胞受損。而近兩年相繼獲批上市的釔-90、镥-177等一批新型核素標(biāo)記藥物，改變了過去的游戲規(guī)則。
圖為镥-177，圖片來源：中核集團(tuán)
可以把這類新核藥理解為一把“帶核彈頭的狙擊槍”。它能通過精準(zhǔn)的“導(dǎo)航系統(tǒng)”（靶向配體），在人體內(nèi)追蹤到微小的腫瘤病灶，然后釋放放射性同位素將其定點(diǎn)清除，真正做到“指哪打哪”。這種革命性的療效跨越，意味著巨大的定價(jià)空間和市場(chǎng)替換率。
中核集團(tuán)總會(huì)計(jì)師王學(xué)軍表示，中核集團(tuán)構(gòu)建起覆蓋同位素生產(chǎn)、放藥研制、高端裝備制造、核醫(yī)療服務(wù)、輻照加工、公共安全等各領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)布局，帶動(dòng)上下游1000多家企業(yè)，保障工業(yè)應(yīng)用設(shè)備4萬余臺(tái)套，服務(wù)2萬多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，年惠及患者超過8000萬人次。
對(duì)于敏銳的投資者而言，這1000多家企業(yè)里，藏著無數(shù)個(gè)做靶向藥研發(fā)、做自動(dòng)化合成設(shè)備、做核素冷鏈物流的投資標(biāo)的，這也意味著未來無數(shù)個(gè)潛在的IPO和造富機(jī)會(huì)。
核藥是一個(gè)技術(shù)壁壘高、護(hù)城河深的硬核賽道。從反應(yīng)堆里的同位素，到患者體內(nèi)的救命藥，每一步都橫亙著非常高的資金與技術(shù)門檻。但可以確定的是，全球資本的競(jìng)逐才剛剛拉開帷幕，下一個(gè)時(shí)代的醫(yī)藥巨頭，很有可能將在這片“帶輻射”的藍(lán)海中誕生。
版圖
過去，我國(guó)肝癌患者如果要用到一種叫“釔-90”的微球進(jìn)行介入治療，單次費(fèi)用高達(dá)30多萬元。為什么這么貴？因?yàn)槠涞讓油凰貒?yán)重依賴進(jìn)口。
2025年6月，釔-90玻璃微球在秦山核電順利出堆并可實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)。這意味著，曾經(jīng)的“天價(jià)救命藥”成本有望大幅降低。
核藥兼具“藥品”和“放射性”雙重屬性，過去審批流程極其復(fù)雜。為了鼓勵(lì)核藥研發(fā)，國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于改革完善放射性藥品審評(píng)審批管理體系的意見》，量身定制審評(píng)審批體系，并從2020年至今出臺(tái)了多個(gè)放射性藥物相關(guān)監(jiān)管指南，為我國(guó)核藥的研發(fā)提供可參考的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。
4月初，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局通過優(yōu)先審評(píng)審批程序，批準(zhǔn)锝[99mTc]佩昔瑞特加肽注射液上市，這是我國(guó)首個(gè)自主研發(fā)的1類創(chuàng)新核藥。
2021年6月，由國(guó)家原子能機(jī)構(gòu)等7部門發(fā)布《醫(yī)用同位素中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》，這是我國(guó)首個(gè)針對(duì)核技術(shù)在醫(yī)療衛(wèi)生應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)布的綱領(lǐng)性文件。
2024年10月，國(guó)家原子能機(jī)構(gòu)等十二部門發(fā)布《核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展三年行動(dòng)方案（2024—2026年）》，提出加快產(chǎn)業(yè)落地，包括加強(qiáng)醫(yī)學(xué)應(yīng)用推廣。
與此同時(shí)，廣東、四川、上海等地紛紛出臺(tái)政策支持核醫(yī)學(xué)發(fā)展。廣東省明確提出要將符合條件的放射性診療費(fèi)用納入醫(yī)保支付范圍。
政策的一路綠燈，加上2025年12月發(fā)布的2025版《鼓勵(lì)外商投資產(chǎn)業(yè)目錄》新增了“核藥的開發(fā)、生產(chǎn)”等內(nèi)容，讓核藥徹底從“冷門孤品”變成極具商業(yè)價(jià)值的賽道。
近兩年，中國(guó)核藥創(chuàng)新研發(fā)全面提速，13C、14C、18F、90Y、99mTc、177Lu等一批核素標(biāo)記藥物相繼獲批上市，臨床在研管線已超200條，重點(diǎn)布局225Ac、212Pb、211At等靶向放射性核素治療，研發(fā)實(shí)力躋身國(guó)際第一方陣。高端診療裝備實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，中國(guó)本土SPECT、PET、伽馬刀等設(shè)備普及，射波刀、Tomo C、超導(dǎo)回旋質(zhì)子治療系統(tǒng)、BNCT實(shí)現(xiàn)本地化生產(chǎn)。
圖為位于上海交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬瑞金醫(yī)院腫瘤質(zhì)子中心拍攝的360度旋轉(zhuǎn)束治療室。新華社記者 王翔 攝
這些成果意味著，不僅核藥的種類在變多，醫(yī)院里那些動(dòng)輒價(jià)值幾十萬元甚至超千萬元的診療“大家伙”也正在加速自主可控進(jìn)程。
當(dāng)核素實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)，當(dāng)審批流程不再漫長(zhǎng)，當(dāng)高端診療設(shè)備普及，一幅極具想象力的核醫(yī)學(xué)未來圖景正在徐徐展開。在資金與硬核科技的共振下，中國(guó)核醫(yī)療產(chǎn)業(yè)正向著更廣闊的生命健康領(lǐng)域延伸。這不僅是一場(chǎng)千億級(jí)別的商業(yè)擴(kuò)張，更是用頂尖的醫(yī)學(xué)利器為普通人的生命尊嚴(yán)兜底。（石海平）
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