5月17日晚，衢州發(fā)展（600208.SH）發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)審議通過終止發(fā)行股份購(gòu)買先導(dǎo)電科95.4559%股份并募集配套資金的議案，這場(chǎng)歷時(shí)9個(gè)多月的重組項(xiàng)目宣告終止。5月18日，公司股票開盤跌停。
此外，公司公告將于5月20日召開投資者說明會(huì)，回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切。
重組初衷：傳統(tǒng)房企的科技轉(zhuǎn)型夢(mèng)
此次重組的主角衢州發(fā)展，前身為新湖中寶，2024年衢州國(guó)資委通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓入主后，公司確立了“高科技投資賦能+地產(chǎn)資產(chǎn)管理”的雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，迫切希望通過注入硬科技資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。數(shù)據(jù)顯示，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，2025年?duì)I收同比下降78.23%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑74.29%；2026年一季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)進(jìn)一步同比下滑50.52%、25.83%。
而標(biāo)的公司先導(dǎo)電科，是全球領(lǐng)先的PVD濺射靶材供應(yīng)商，其ITO靶材全球市占率超30%，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于顯示面板、光伏、半導(dǎo)體等領(lǐng)域，客戶涵蓋京東方、三星等行業(yè)龍頭。作為國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，先導(dǎo)電科掌握核心技術(shù)壁壘，上游銦資源自給率超70%，擁有授權(quán)發(fā)明專利超300項(xiàng)。衢州發(fā)展曾表示，收購(gòu)先導(dǎo)電科將為公司提供先進(jìn)新材料領(lǐng)域的實(shí)體制造平臺(tái)，推動(dòng)業(yè)務(wù)向硬科技轉(zhuǎn)型。
交易細(xì)節(jié)：120億估值背后的博弈
根據(jù)2025年8月披露的重組預(yù)案，衢州發(fā)展擬通過發(fā)行股份的方式，收購(gòu)先導(dǎo)稀材、中金先導(dǎo)等48名股東持有的先導(dǎo)電科95.4559%股份，同時(shí)募集不超過30億元配套資金。交易發(fā)行價(jià)格為3.46元/股，先導(dǎo)電科100%股權(quán)預(yù)估值不超過120億元。
值得注意的是，這并非先導(dǎo)電科首次尋求資本市場(chǎng)路徑。2024年10月，光智科技曾計(jì)劃收購(gòu)先導(dǎo)電科100%股份，但歷時(shí)8個(gè)月后因商業(yè)條款未達(dá)成一致終止。此次與衢州發(fā)展的合作，被視為先導(dǎo)電科借殼上市的又一次嘗試。
失敗根源：股東分歧與估值難題
對(duì)于重組終止的原因，衢州發(fā)展在公告中明確表示，因先導(dǎo)電科股東結(jié)構(gòu)多元，涵蓋央企、地方國(guó)企、民營(yíng)資本及產(chǎn)業(yè)基金等各方主體，各方訴求存在差異，在交易定價(jià)與核心條款上難以達(dá)成共識(shí)。據(jù)了解，先導(dǎo)電科經(jīng)歷過多輪融資，市場(chǎng)傳聞其一級(jí)市場(chǎng)最后一輪估值接近200億元，而此次重組預(yù)估值僅120億元，巨大的估值落差成為股東分歧的核心。
此外，交易支付方式也加劇了分歧。本次重組全部以發(fā)行股份方式支付，雖然衢州發(fā)展股價(jià)在預(yù)案公告后一度漲至6.03元/股，較發(fā)行價(jià)溢價(jià)74%，但隨后股價(jià)震蕩走低，最低至3.07元/股，甚至出現(xiàn)倒掛，進(jìn)一步影響了股東對(duì)交易的接受度。
股價(jià)波動(dòng)：重組預(yù)期下的過山車行情
從重組消息發(fā)布到終止，衢州發(fā)展股價(jià)經(jīng)歷了大幅波動(dòng)。2025年8月13日公司披露交易預(yù)案后復(fù)牌，股價(jià)連續(xù)3個(gè)交易日漲停，最高觸及6.03元/股，總市值一度突破460億元。今年4月以來，受重組預(yù)期推動(dòng)，公司股價(jià)再度拉漲，期間兩次發(fā)布異動(dòng)公告。截至5月17日收盤，公司股價(jià)報(bào)4.89元/股，較重組前仍有一定漲幅，但較歷史高點(diǎn)已回落約19%。
衢州發(fā)展在公告中表示，本次交易終止不會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。
（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 趙帥）
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